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  女人的钱也不好赚了Fii8Z。

  维密英国破产vtFUkB,都市丽人关店千家lZy……2019年以来8ZNM,在中国市场经营内衣业务的上市公司omNU,都市丽人FL、安莉芬控股FW、汇洁股份Gd83,没一家好过的5dUF7。

  从爱慕股份披露的业绩来看YT,2017年-2019年xlg,公司虽营业收入有所增长,但净利润从5.52亿元降至3.35亿元hix5,经营性现金流亦连年下滑xnrjlF。

  2019年XUi,公司以降价换销量去库存0Ba,不过7,以直营店为主要渠道的商业模式尾大不掉iHv,仍然难解爱慕股份低人效J66、高成本之困8。

  行业逆势sAtF、企业颓势之下4kVSaw,公司强行冲击A股IPOQvdw,更多的还是因为与投资机构的对赌协议SjG4。

  业绩连降

  6月24日,爱慕股份有限公司jwBE7(简称“爱慕股份X”77F)披露IPO招股书P,拟登陆上交所募资7.61亿元,主要用于营销网络建设jJE。

  爱慕股份已经不再是大家印象中那个只做女式内衣的公司了APJ。面向女性aGY、男性Fu0X6、儿童等目标受众nAA,将产品线拓展到文胸eQfFA、内裤vMbC、家居服g3w、保暖衣等多个领域eScON4,旗下主力品牌包括爱慕G6F、爱慕先生m、爱美丽c、爱慕儿童LH、慕澜YgvF7W、兰卡文Jl,另外还有爱慕运动qSkpE、乎兮8p、爱慕家居、爱慕工坊等1Mm。

  公司在招股书中表示wTwG,最近3年QT,在女性内衣市场fKV0M、高端女性内衣市场bF8、男性内衣市场jmC,旗下品牌爱慕vGkyP、兰卡文JdBn、爱慕先生qxC,市场综合占有率均为第一ukJ。

  2019年pIruO,公司文胸NH、内裤rYcq7、保暖衣三大主力产品的销量分别为697.46万件iOEK、813.47万件8BW、277.94万件。

  2017年-2019年XrJW,公司营业收入分别为29.47亿元T、31.19亿元7y、33.18亿元Y8,归母净利润分别为5.52亿元、4.49亿元MH、3.35亿元oRod。

  业绩连降的同时r,公司现金流也在不断恶化KIBp,同期JC,经营性现金流分别为6.14亿元xt5、3.28亿元ODT7、2.44亿元W。

  另一个不好的现象是aI,存货伴随着销量的增长不断攀升ozR。报告期内J7xx,公司存货账面价值分别为7.46亿元P7B、9.05亿元Ye、11.32亿元uVWe,占公司总资产的比重分别为22.52%、26.05%nCh2、32.05%ZAb。

  2019年S32,鞋服行业遭遇q“小年wil7y”R8sZCY。数据显示BXW,2017年-2019年,我国社会消费品零售总额中限额以上服装鞋帽针纺织品零售额的增长分别为7.8%0gwC、8.0%QF、2.9%Z。

  从几家上市公司的业绩来看eDbTNg,内衣行业的日子难过得很hhyOG。2019年aOa,汇洁股份yW(002763.SZ7sh)的扣非净利润再度下降4.08%oy;安莉芬控股营业收入下降7.55%aEN,净利润直接腰斩ow;最惨的当属都市丽人GDh(02298.HKi5fv)kb1,营收下降两成BZT,亏损达12.98亿元vKm。

  2020年叠加疫情影响Q6,全行业下滑更甚。2020年Q1VPqe,爱慕股份营业收入8.02亿元XJcNs,同比下降10.27%R6,归母净利润8352.98万元s1L,同比下降40.18%2T。

  降价换销量

  爱慕股份业绩连年下滑的首要原因是1aX,公司毛利率下降Pv6R。

  内衣裤几乎是鞋服行业利润最高的细分领域之一yo,毛利率普遍高达70%2。

  在2018年爱慕股份整体销量增速下滑Bf、核心产品文胸销量下滑的危机出现之后kUW,2019年kAsAtf,公司调整策略——降价R。

  当年OXu,公司文胸WZ、内裤PVlE0S、保暖衣WhU7、家居服及其他服饰的单价分别为188.74元/件FTRU、66.73元/件KExk、203.51元/件oQjn、219.30元/件8,分别较上年下降了4.90%m、2.68%1PV63、9.68%iFp、7.66%3。

  降价确实拉动了公司的销量42LF8J,公司2019年的营业收入增长率6.38%C1b,高于2018年5.84%增长率N。

  但是Cmx,降价直接压低了公司的整体毛利率iruv。2017年-2019年JWUMq,爱慕股份主营业务毛利率分别为73.74%ArWfd、72.29%LM6V、70.73%KcyJ。

  毛利率下降同时dkO,公司整体费用率上升OZn。2017年-2019年n,公司四项费用占营业收入的比例从50.26%飙升至58.24%X。

  多重因素影响下L,公司净利率不断下滑CsutOX,2017年-2019年分别为18.73%5oxBB、14.40%LvT、10.10%Ay。

  2019年关店45家

  爱慕股份与其他大型内衣公司最大的不同在于XY5y,公司绝大部分门店为直营店jWH。

  截至2019年末Ve4S,公司的零售网络由2414个线下销售终端以及天猫JLHs1、唯品会为主的线上渠道组成xe5。其中aCi,线下直营终端达1933个I。

  报告期内wPwB9,公司通过直营模式形成的收入占营业收入的7成左右ocN。

  直营yP,首先就意味着公司旗下员工数量更多B。截至2019年底EyTSH,公司员工数量达到10546人KZjm,同期2vuw,都市丽人03s2、安莉芬控股ZAp(01388.HKnIxG)Dac、汇洁股份的员工数量分别为3530人JgwXl、7362人idYW、7644人fr。

  这10564名员工中Ji,销售人员占七成Z4jdag,生产人员占两成。毕竟tZ6T,公司大量产品依靠代工。报告期内7h,公司主营业务成本结构中orNec,成品定制和委托加工的合计比重分别为43.04%9、45.82%JDk5、48.40%bTUmX。

  在这个劳动密集型行业中n8M,公司人效处于较低水平wsVV0,员工成本压力大3io。

  2019年MxUjx,公司人均营业收入仅31.46万元n,低于行业整体水平t。

  同期msY,爱慕股份支付给员工以及为员工支付的现金达到10.43亿元O6j,占营业收入的比例达到31.43%MuQ35I,高于行业整体水平r6a。

  为了解决这一棘手问题s9,公司于2019年关店PftpQ、减员IPp。2018年底Ixm,公司门店数量达到1978家aRukD,员工总数为10622人a1CURJ;2019年底QVS,公司门店数量减至1933家lMul,员工总数减至10546人sa。

  对于长期靠多品牌战略Y、直营店模式sK、人海战术立足的爱慕股份来说C,想要解决企业经营效率低下的问题Q,还需要一段时间的转型阵痛ashy。

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责任编辑R9:常福强

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